行业轮动-经济百科

行业轮动本质上是一种行业受经济周期影响的现象，不是行业本身的兴起与衰退，所以，讨论行业轮动是基于短期内的现象，而行业在长期的从诞生、发展乃至消亡的演化过程就不是行业轮动研究的范畴。经济周期蕴含了经济运行的最综合信息，体现了经济的总体活力和景气，行业轮动研究的顺序是从经济的谷底开始，逐步发展到高潮，再转向低谷。经济在谷底的时候，一般表现为产出缺口为负、失业率较高、库存较大、物价和利率偏低，在这样的经济环境下，市场机制本身和政府都有推动经济走出低谷的动力。从一个国家的角度讲，国外的需求也是促进经济走出低谷的动力。所以，市场、政府、外需就构成了促使经济走出低谷的三大基本动力。

1、动力一------市场驱动

市场驱动的分析主线是沿着对利率和成本最为敏感的行业展开。利率和成本的下降，首先会刺激可选消费的复苏，尤其是房地产和汽车行业，这两个行业对利率和收入（GDP）最为敏感，往往是经济周期变动的领头雁。当先导产业汽车和房地产从低谷逐步上升时候，由于钢铁、有色、建材需求主要来自房地产、汽车、基建，因此这几个行业会因为供需发生变化而紧随房地产、汽车复苏。据中信测算，我国房地产行业与上下游60多个行业相关，房地产投资将消耗50%的钢铁产量、50%的玻璃产量、25%的水泥产量、20%的铜产量和10%的铝产量；同样的，由于电力的消费中需求因素来自钢铁、有色、建材、化学原料，而煤炭的主要需求来自电力、钢铁和建材，因此，煤炭和电力随着下游需求的上升而景气轮动，最后，由于港口、集装箱运输、船舶与整体经济复苏所带来的贸易额上升及大宗商品需求旺盛密切相关，因此，它们也会随之联动，与此相反，当先导行业需求下滑时候，所有行业将因此向下。

与此同时，利率下降，货币供应量的增加，会直接刺激对此敏感的上游某些产品（原油、有色）的期货价格上升，从而表现为大宗商品期货市场和资本市场往往领先于实体经济变化，而上游产品价格的变化又是相应行业股票变化的催化剂。当然，这个时候，大宗商品价格上升可能仅仅是对利率和货币做出的反应，其上涨的幅度和时间应该是有限的。

2、动力二------政府驱动

政府施行扩张性财政政策，也是经济复苏的重要动力。财政政策一般包括两个方面：一是增加财政支出用于基本建设。这样会直接推动建筑、建材、钢铁、有色等的需求，并沿产业链向下；二是鼓励扶持新技术的应用。目的是促进经济的长期持续发展。不同时期，鼓励的对象不同，上世纪80年代鼓励信息技术产业IT，本轮鼓励新能源。

3、动力三------出口拉动

中国经济的对外依存度比较高，世界经济的好转会带动中国经济的向好，促进中国出口的增加，并沿产业链带动经济全面发展。考虑到出口产品结构，我们可以简单把世界经济对中国影响分解为两条路径：一条路径是推动必需品需求，包括纺织服装、家具卫浴等；另一条是推动机电产品出口，并沿产业链向下。